Paxos Labs: Hyperliquidをグローバル規模へ — Paxos USDH提案（V2）

Posted on 2025/09/10

Source: Paxos Labs: Hyperliquid at Global Scale - Paxos USDH Proposal

著者:BhauKotecha / 公開日:2025年9月10日

最初の一歩

tl;dr—

PaxosのUSDH提案V2は、Hyperliquidをグローバルに拡大するための3つの大型アップグレードを提供します。

  1. PayPalとの提携 — PayPal/VenmoでのHYPE上場、USDHの無料オン／オフランプ、2,000万米ドルのエコシステム支援、Checkout・Braintree・Venmo・Hyperwallet・Xoomへのグローバル決済統合。
  2. 報酬の再設計 — AF（基金?）を第一に据えた明快なインセンティブ設計。PaxosはTVLのマイルストーン達成後にのみ収益を得る（上限5%）。手数料はすべてHYPEトークンで受領し、コミュニティと利害を直接一致。
  3. グローバル・スケーリング施策 — Paxosは世界で唯一、完全に適法な形でグローバルにステーブルコインを発行できる立場（特に欧州で合法的に発行できるのはPaxosのみ）。USDHを完全準拠のまま世界規模に拡大可能。

この枠組みにより、 「Hyperliquidが勝たなければPaxosは勝たない」 ことが保証され、USDHはグローバルDeFi普及のゲートウェイとなります。

初回の提案後72時間は、コミュニティの全フィードバックに対応するための「戦闘指揮所」状態でした。その後も対応を強化し、明確なメッセージに集約しました。 PaxosはHyperliquidをグローバル規模で解放する 、ということです。

当初提案では、Paxosネットワークが提供できる差別化されたディストリビューションを概説しました。過去3日間、私たちはフィードバック対応に加え、このディストリビューションを動かし始めています。 PayPalがHyperliquidエコシステム支援を約束 したことを発表します。

  • HYPEトークン上場: HYPEはPayPalおよびVenmoで購入可能な資産として上場予定（規制当局の承認を条件に）。
  • USDHの無料オン／オフランプ対応: PayPalのオン／オフランプ製品にUSDHを統合し、対応国では無料で提供。
  • インセンティブ:PayPalからHYPEエコシステムに2,000万米ドル のコミットメント。
  • 決済統合: PayPalCheckoutとBraintreeにUSDHを統合・対応。最近ローンチされた「PayWithCrypto」にもUSDHとHYPEを追加予定。

USDH連携先（予定）:

  • Venmo: 米国有数のソーシャル送金ネットワーク（P2P・加盟店決済）。
  • Hyperwallet: 世界中の受取人への一括送金を可能にするPayPalのグローバル送金基盤。
  • Xoom: 100超の国に送金するリミッタンス・サービス。最近、パートナー向けの効率的な配布のためPYUSD決済を開始。

決済ファーストの実用性: 「CheckoutwithCrypto」（ユーザーはUSDHで支払い、加盟店は法定通貨を受け取り）、任意の自動精算、バッチ送金、ドロップインの開発者統合。

PayPalは年間 1兆ドル超のTPV、4億超のユーザー、3,500万の加盟店 を抱える世界的決済プラットフォームであり、Hyperliquidに巨大なスケールをもたらします。

USDH発行の 初日からPayPalをパートナー として迎えられることを嬉しく思います。既存の GENIUS準拠 の準備資産に加え、 PYUSD を追加の規制準拠・GENIUS準拠の準備資産として採用します。

Paxosのインフラはすでに世界有数のプラットフォームを支えています（例：StripeとMastercardのステーブルコイン決済、Robinhoodのステーブルコイン発行、Nubank／MercadoLibre／InteractiveBrokersの暗号資産取引）。

「Hyperliquidが勝たなければPaxosは勝たない」 という原則のもと、USDHが拡大するにつれPaxosへのレベニューシェアは 主要マイルストーン達成後 に開始し、TVL50億ドル超でも上限5% に固定。それまでは、すべての利回りを成長とAFに再投資します。

次の一歩:主要な戦略イニシアチブの推進

ここでは、 PaxosがHyperliquidの主要戦略をグローバル規模で推進する方法 を示します。

Hyperliquidを「流動性インフラ」に—ビルダーコードをエンタープライズへ

現在、Hyperliquidはクリプト・ネイティブ・トレーダー向けの優れたコンシューマ・フロントエンドとして機能しています。次のステップは、フィンテック／ブローカー各社に シームレスかつ低コストなスポット／パーペチュアル取引 を提供する 標準的な流動性インフラ になることです。新しい取引所を一からブートストラップするだけでは、新規ユーザーの本格的な流入は実現できません。

Paxosは、 ビルダーコード を企業に組み込み、ユーザーが 注文経路や取引会場の詳細を意識せずに Hyperliquidの流動性で取引できるようにします。

Paxosはすでに世界最大級の企業に ブローカー基盤 を提供しており、そのプラットフォームで暗号資産購入が可能です。 HYPEとUSDHをこのブローカー基盤に追加 し、ディストリビューション・プラットフォームからのオーダーフローにビルダーコードでアクセスできるようにします。

私たちの使命は、 DeFiをエンタープライズ規模に拡大 し、ビルダーコードを企業プラットフォームへ届け、 パーペチュアルDEX取引を世界に広げる ことです。

Permissionlessな市場創出—資産発行体をHIP-3に誘致

HIP-3により、発行体は カスタムのパーペチュアル市場ペア をデプロイでき、既存のオーダーブック上のトレーダー・ネットワークにアクセスできます。

ただし、 パーミッションレスな上場だけでは不十分 で、成功には 需要と流動性 が不可欠です。HyperliquidはHIP-3の 質の高い資産上場をスケールさせる戦略 を必要としています。

Paxosは、 差別化された需要と取引流動性を呼び込む架け橋 になります。オフチェーン資産をオンチェーン化する トークン化資産の発行体 をオンボードし、 即時流動性 と アクティブなトレーダー へのアクセスを求める彼らに、Hyperliquidを 最有力の受け皿 にします。

組み込み型コンポーザビリティ—EVMを活用してDeFiへのアクセスを拡大

HyperEVMはHyperCoreと相互作用でき、 最も表現力の高いDeFiエコシステム となる潜在力を持ちます。Hyperliquidを「すべての金融の家」として位置づけるには、HyperEVMの利点を示し、それを活かして 規模拡大可能な最高水準のプロダクト を構築する必要があります。

そこで私たちは単なる暗号購入に留まりません。 Paxosのディストリビューション網 を使い、ユーザーをHyperEVMにオンボードし、 オンチェーン貸出市場、担保付ローン、DeFi商品 へのアクセスを、従来型プラットフォームから提供します。

PaxosはUSDH上に Earnプロダクト を構築し、 シンプルなAPI でどのコンシューマ・フロントエンドにも埋め込み可能にします。さらに、HIP-3の市場デプロイヤーの 流動性立ち上げ を支える トークン化HLP商品群 も提供します。Paxosの ストラクチャード商品発行 と DeFi執行プラットフォーム により、 プロのマネーマネージャー がHyperEVM上で生まれる利回りを リテールが享受 できるようにします。

スケール実現—「HyperliquidのためにPaxosができること」を問う

PaxosとPaxosLabsの使命は、ユーザーと企業の 暗号の最初の一歩から最後まで 伴走することです。この使命のもと、Paxosのインフラで複数ステーブルコインからUSDHへの 深い流動性の移行 を支え、 USDC/PYUSD/USDG/そのほかPaxos対応資産からの無料ミント を可能にします。さらに、あらゆる企業が、 USDHやHyperEVM上のストラクチャード商品を担保 として受け付けられる クレジット／デビットカード を発行できるようにします。

エコシステム・インセンティブ戦略

インセンティブは、 USDHの成長を牽引するパートナーとプラットフォーム に重点配分します。PaxosLabsは、 ビルダーコード対応取引所、HIP-3デプロイヤー、資産発行体 など主要エコシステム・パートナーと連携し、 質の高い資産のパーペチュアル上場 を促し、取引需要と出来高を 取引所およびHyperEVM へ導きます。

  • HIP-1/HIP-3デプロイヤー: 見積資産（クオート）にUSDHを用いた スポット／パーペチュアル市場のデプロイ を奨励し、USDHを 最有力のクオート資産 として定着。HIP-3間で最も流動的なクオートに。
  • HyperEVMプロトコル: USDHとLPペア をインセンティブ付けし、 HyperCore↔HyperEVMのペッグ と USDH貸出流動性 を強化。ローンの資本コストを引き下げ、USDHのユーティリティを拡大。
  • エンタープライズ・ディストリビューター: フィアットや他ステーブルからのオンランプで巨大なユーザー基盤を持つ企業は、 口座残高のステーブル化 でDeFiとのコンポーザビリティを獲得できる。 フィアット→USDH変換 を促すことで、次のHyperliquidユーザー層を解放。

短期的には 成長加速のためのファイヤーホース的インセンティブ を投下し、長期的には USDH採用を恒久化 して、 AFへの持続的な価値還元 と HYPE保有者への価値蓄積 を狙います。

改定されたリワード構造

コミュニティからは、 (1)インセンティブ設計の明確化 と (2)AFへの価値還元の道筋 が求められました。

私たちは両方に応えます。新しい枠組みでは、 AFへのプレッジを20%から開始 し、 TVLのマイルストーンに応じて増加 します。初期段階では、潤沢なエコシステム・インセンティブによりUSDHの利回りで 流動性と統合をブートストラップ 。 TVL拡大に伴いインセンティブは段階的に縮小 し、ネットワーク効果で自走化します。

結果として、USDHのTVL成長につれて AFへの還元が増加 し、 HYPEの買い戻し原資 が拡大、USDHフライホイールが加速します。 PaxosはTVL10億ドルに到達するまで一切受領せず 、 TVL50億ドル超でも上限5% に据え置きます。 この期間にPaxosが受け取る手数料はすべてHYPEで保有 します。

さらに、 USDHのガバナンス手続 は強力で、主要メカニズムに関する 分散型ガバナンス を再興し得ます。各マイルストーンで、 次段階の分配設計の修正是非 を Hyperliquidバリデータによる投票 に付します。これにより、初期から具体的な期待値を提示しつつ、 成長と新情報に応じて調整 可能です。

分配テーブル（目安）

USDHTVL AF エコシステム Paxos*
0–10億ドル 20% 80% 0%
10–20億ドル 30% 69% 1%
20–30億ドル 40% 58% 2%
30–40億ドル 50% 47% 3%
40–50億ドル 60% 36% 4%
50億ドル超 70% 25% 5%

実務上の手数料率は、現行レートに基づき上記比率へ最大限近似する固定レートとして設定されます。

Day1からのビルダーとして—グローバル・スケールを解放する

Foundationは「 Hyperliquidネイティブ／Hyperliquidファースト／コンプライアント なステーブルコイン」を求めています。

私たちほど、 エアドロップ前からコミュニティの一員 として、 HyperEVMの創世期からプロダクトを届け、運用してきた チームは他にありません。 Hyperliquidネイティブのビルダー精神 と 全く新しいコンシューマ基盤への強い接続 を併せ持つ私たちは、その力を USDHをトップ・ステーブルコインへ と育て、 Hyperliquidの次の成長フェーズ を解き放つために使います。

すべての金融はオンチェーン化します。私たちは、そのトランジションが Hyperliquidエコシステム で起きると確信しています。 USDHから始まり 、やがてHyperliquidは 世界金融市場の中核 となるでしょう。