Hyperliquid vs Pacifica 比較レポート

エグゼクティブサマリー

HyperliquidとPacificaは共に無期限先物取引所として類似の基本設計を持つが、インフラ・リスク管理・機能面で明確な差異がある。Hyperliquidは独自L1上でフルオンチェーン・高スループットを実現する先発プロダクトであり、Pacificaは後発としてSolana上で構築され、動的証拠金調整やADLなどリスク管理機能を強化している。

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Source: Ethena Labs: USDH Proposal by Ethena

著者：Ethena Labs

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はじめに

Ethena は、コミュニティおよびバリデータに対し、USDH ティッカーの発行主体として自社を検討いただくことを丁重に要請します。本提案は、Ethena とそのパートナーが持つ実戦で鍛えられた専門性とリソースを結集し、 セキュリティ、コミュニティ、コンプライアンス を重視した Hyperliquid ファースト のステーブルコインを提示するものです。

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Source: Paxos Labs: Hyperliquid at Global Scale - Paxos USDH Proposal

著者:BhauKotecha / 公開日:2025年9月10日

最初の一歩

tl;dr—

PaxosのUSDH提案V2は、Hyperliquidをグローバルに拡大するための3つの大型アップグレードを提供します。

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DeFi（分散型金融）では、自分自身で資産を管理するセルフカストディが不可欠です。最近、一部ユーザーの秘密鍵が流出し、HyperCore アドレスを第三者が管理するマルチシグに勝手に変えられる被害が発生しました。本記事では同様の被害を防ぐために、ハードウェアウォレットの活用やリンク確認の習慣など、基本から応用までのベストプラクティスを紹介します。

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Thank you to everyone who took the time to thoughtfully respond to my post on transparent markets. I understand that the thesis is controversial and that Hyperliquid is at a new frontier as the first fully transparent order book venue of its scale.

I could well be mistaken, and…

— jeff.hl (@chameleon_jeff) June 3, 2025

透明な市場に関する私の投稿に丁寧なコメントをくださった皆さん、本当にありがとうございます。私の主張は物議を醸すものであり、Hyperliquid はその規模で初めての完全透明なオーダーブックを備えた取引所という未知の領域に立っています。

私が間違っている可能性も大いにありますので、市場構造イノベーションに関する継続的な対話を歓迎します。しかし、多くの批判は誤解に基づいており、中には実際には Hyperliquid のような透明システムを支持する内容も見受けられました。市場構造はしばしば直感に反しており、新しいアプローチは既存のパラダイムに挑戦するため、懐疑的な見方が生まれるのは当然です。

たとえば Hyperliquid は、プロトコルレベルでの「キャンセル優先度」を初めて導入しましたが、当時は伝統的な市場設計に反するとして物議を醸しました。その後、新しい DEX が同様の仕組みを実装し、他チェーンでの新しいトランザクション順序決定アイデアにも影響を与えています。同じように、透明取引も採用への道をたどることを願っています。

私は 1 本の投稿で複雑な議論をまとめようとして野心的すぎたかもしれません。批判には共通したパターンが見られたため、ここではそのハイレベルな要約で見落とされたニュアンスに焦点を当てたいと思います。本稿は、効率的市場の最終形を論じるものですが、Hyperliquid が現時点で完全に効率的であるわけではありません。しかし、非効率は行動する意欲のある者にとって機会でもあります。本稿が、トレーダー・マーケットメイカー・ビルダーの皆さんに、透明市場をすべての参加者にとって最高品質の執行 venue へと昇華させる行動喚起となれば幸いです。

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Why transparent trading improves execution for whales

Throughout Hyperliquid’s growth, skeptics questioned the platform's ability to scale liquidity. These concerns have been resolved now that Hyperliquid is one of the most liquid venues globally. With Hyperliquid’s adoption by…

— jeff.hl (@chameleon_jeff) May 31, 2025

Hyperliquid が成長する過程で、懐疑的な人々は同プラットフォームが十分な流動性を確保できるかを疑問視してきました。しかし現在、Hyperliquid は世界でも有数の高流動性を誇る取引所となり、この懸念は払拭されています。いまや暗号資産市場の大口トレーダー（以下「クジラ」）も利用するようになったことで、議論の焦点は「透明な取引」に移りました。多くの人は次のように考えています。

1. クジラがポジションを構築し始めるとフロントラン（先回り）される。
2. 清算価格やストップ価格が公開されているため「狩り」の標的にされる。

これらの懸念はもっともに聞こえますが、実際には逆です。大半のクジラにとって、透明な取引はプライベートな取引所よりも約定を改善します。

大まかな理由はこうです。市場は情報を公正な価格と流動性へと変換する効率的な仕組みです。クジラが Hyperliquid 上でパブリックに取引すれば、市場メイカーはそのフローに対してより多くの流動性を提供しやすくなり、結果として約定が良くなるのです。数十億ドル規模のポジションでさえ、中央集権取引所（CEX）より好条件で約定できる場合があります。

本稿は複雑な論理を含みますが、まずはこの普遍的な原理を示す伝統金融（tradfi）の実例から始める方が説得力があるでしょう。百聞は一見に如かずです。

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Debunking Hyperliquid FUD (Part 1: HLP, liquidations, and platform guarantees)

It's sad to see coordinated misinformation campaigns targeting Hyperliquid, which have led to widespread misunderstanding of what we are all working so hard to build.

In response, this series of…

— jeff.hl (@chameleon_jeff) April 5, 2025

Hyperliquid を標的にした組織的な誤情報キャンペーンが横行し、私たちが懸命に築いているものへの理解不足を招いているのは残念なことです。

これに対し、本シリーズでは Hyperliquid がどのように機能するのかを、詳細かつ事実にもとづいて説明します。コミュニティとして FUD（根拠のない不安・疑念・不信感）と闘うには、真実を広めることが不可欠です。また、私たちが謙虚さを保ちつつ多くのユーザーを歓迎することこそが、プロトコルを成長させ、最終的にあらゆる金融を受け入れる器となる最良の道です。

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